true_flipper

    В последнее время различные аналитики и прочие гуру пишут и говорят про Грецию столько всего, что голова кругом. Причем большую часть писанины нельзя охарактеризовать иначе как "гребаный стыд".
    В основном все вертится вокруг потенциального греческого выхода из Еврозоны. Называются разные "ценники", от 500 миллиардов до триллиона евро и т.д. Тайминг дальнейших событий тоже вопрос - некоторые ждут выборов 17 числа как какого-то DDay. 
    Самый катастрофический сценарий который обсуждается - Греция жестко кидает всех, тотальный дефолт по всем долгам, ввод драхмы и выход из EU и EMU в стиле все фашисты, я Дартаньян. Вопрос - чего это грекам даст? Чего вообще в Греции есть экономически? Из индустрии реально только туризм и транспорт (кораблики). Второе - это как правило всякие там иностранные суда под греческим флагом, от курсы нац валюты вряд ли зависит. Первое - ну учитывая что в стране будет после такого выхода полный хаос, это будет отличное место для отдыха:) Уже сейчас на фоне неопредленности туда туристический поток из европы заметно падает, будет сильно хуже в таком раскладе. Т.е. экономически польза этого не очевидна, хотя какая-то будет наверное в долгую. Далее все те, кто сейчас жалуется на урезание зарплат и пенсий в случае такого выхода получат одномоментное урезание в реальном выражении процентов на 50 не меньше. И они это прекрасно знают, именно поэтому 85% греков хотят остаться в зоне евро.
   Есть еще такая вещь как геополитика. Если кто не в курсе, то Греция была однажды частью Оттоманской империи, и у нее есть такой неспокойный сосед, как Турция, многие в которой считают себя наследниками этой самой империи и грезят былым величием, ну примерно как у нас люди хотят СССР восстановить. С момента образования Греция с Турцией имела 4 достаточно масштабных войны, и еще много мелких стычек. Греция, которая как известно, совсем не богатая страна, совершенно не случайно находится на 8 месте в мире по тратам на оборону на душу населения, при этом оружие она закупает в основном у американцев и немцев кстати. Т.е. по простому - Евросоюз и Нато - это греческая "крыша" геополитическая. С Нато все плохо в плане крыши, потому что турки сами в Нато и они важнее для союза, они это тоже понимают, причем настолько хорошо, что позволяют себе в последнее время открыто наезжать даже на Израиль. Посылать в такой ситуации крышу смело  может оказаться немного недальновидно. Если кто-то думает, что это все теоритизирование - то вот вики ликс в 10 году слили доки, согласно которым Турция еще не так давно планировала вторжение на Эврос.
   Если подрезюмировать, то хаотичный развод с Евросоюзом явно не в греческих интересах, и сами греки это отлично понимают (те самые 85% за то, чтобы остаться).
  Далее что такой сценарий несет потенциально для Европы? Ну для начала - ЕЦБ будет технически банкрот и кто-то должен будет его рекапитализировать. Что очевидно не добавит уверенности в европейской банковской системе никому, с понятными и достаточно жесткими последствиями потенциально. В других переферийных странах веселье начнется с удвоенной силой и т.д. сценарий "заражения" и потенциального распада. Для немцев (именно для них, в первую очередь) это будет катастрофа - страна экспортер и кредитор, по кредитам дефолты, курс марки или урезанного евро из-за экспорта растет, рынки сбыта в лице европейской переферии коллапсируют, экономика в попе, см. США в начале 30х.  Ну т.е. это вряд ли нужно кому-то в Европе тоже, в первую очередь немцам.
  Может быть конечно такой выход, что из EMU выходят а из EU нет, и по долгам дефолта или перевода в драхму нет. Тут просто население Греции внезапно обнищает, экономически особо ничего не изменится, только добавит паники в переферии, негатив сильный, но не ужас ужас. Опять же - сильный отрицательный прецендент для Германии экономически в долгую плюс потенциально набег на банки переферийные, но управляемо если ЕЦБ зальет все проблемы баблом и фонд европейский прокредитует пока Испанию.
  С другой стороны текущая ситуация тоже не стабильна политически и греческим политикам нужно выбить из Европы какие-то концессии в свою сторону, чтобы успокоить электорат. Что это может быть? Основное - снижение радикальное ставок по кредитам, например кредиты становятся плавающие по ставке ЕЦБ + 1-2%, после чего Драги еще и ставку режет, греков отпустит немного и банкам станет лучше. Так же могут долги частному сектору списать окончательно и т.д. В любом случае даже если победят на выборах "радикалы", будет какой-то процесс переговоров скорее всего, длительный. Какие-то решения будут не раньше августа имхо. А еще могут опять не сформировать правительство и это очередные перевыборы и т.д.
  Основная проблема в потенциальных переговорах - неадекватность немцев + интересы внутри Греции. Либо Греция должна предпринять драконовские меры на тему сбора налогов и борьбы с коррупцией и повышения эффективности, либо "социальное государство" так или иначе будет разобрано по причине несостоятельности, в Евросоюзе или нет. Далеко не всем это нравится. 
  Что касается немцев -  есть мнение что даже они способны все таки понять, тот старый факт, что когда ты должен банку 100 рублей  - это твоя проблема, а когда пол триллиона евро - то это уже проблема банка...
  Я думаю вероятность выхода Греции в самое ближайшее время - 50/50, может больше в сторону выхода, но даже если выход и будет, то он будет "цивилизованным", а не хаотичным. А вообще в долгую сейчас либо Европа начнет нормально интегрироваться, либо... Не случайно на последнем сборище лидеров европейских обсуждались активно евробонды и все были за, кроме немцев. 

Открытый интерес уже 970 k, новый хай на этом контракте. При этом добавляются по наблюдениям хеджи и шорты в основном. А в Лондоне пока осторожные покупки уже который день. Видимо наши готовятся к выборам в Греции 17, а иностранцы к turn of the month и заседанию ЕЦБ 6 числа...

 Весной видел у кого-то пост про PE RTS на тему как все дешево, тогда еще пророчески :)предупреждал что связи между PE голым и будующей доходностью  - ноль целых хрен десятых. 
 В итоге заморочился, давно хотел построить Shiller PE для нашего рынка. Вообще планировал сделать с самого начала, с 1995 года, но более менее приличные данные нашел только с 1998. Shiller PE - это посчитанное по среднему профиту за 10 лет, там где 10 лет нет, Shiller построен по тому, что было в наличии.
  Текущая компрессия множителей - это, в общем-то, естественно, учитывая какая была волатильность в 2008 -2009 годах. После периодов высокой волатильности пипл воспринимает акции более рискованными, это глобальный феномен который видно в исторических  данных всех основных индексов фондовых. Это не значит, что это "правильная оценка" скорее то, что инвесторы постоянно раз за разом делают одну и ту же ошибку - после периодов устойчивого роста акции кажутся "безопасным активом" и толпа вся лезет туда на хаях, множители растягиваются. После падений и турбулентности акций все чураются, множители сжимаются. Что правда удивительно - инвесторы обычно еще путают номинальные и реальные доходности и в периоды более низкой инфляции и низких ставок платят выше множители, чего сейчас не происходит, видимо эффект от волатильности забивает все остальное. Подробное обсуждение  этого феномена- здесь.

Рассказы трейдеров, управляющих и прочих рыночных людей это такой особый жанр, «как рассказать все хорошее и забыть о всем плохом».
Никто ведь не скажет публично, знаете вот отсюда меня уволили за перелимиты и убытки. Вот тут я даже дожидаться не стал, пока уволят, сам свалил в конкурирующую организацию, оставив коллегам небольшое стадо лосей, которое они пару лет еще забивали. Или - там я сидел на полный лимит, терял деньги, пришлось пойти умолять руководство, дали еще денег, удвоился, повезло рынок откатил, вышел в плюс.
Кого не послушать каждый в нашем бизнесе - бэтмэн, который только зарабатывает и зарабатывает много и стабильно. Некоторые из активно рассказывающих даже могут показать statement сделанный в экселе чтобы это подтвердить;).

Я писал похожий пост прошлый раз, когда мы подходили к 1200. Это пост для тех, кто не особо разбирается в финансах и ищет совета на тему куда бежать и чего делать стратегически. Мне переодически задают такие вопросы в личку в том числе. Это не пост про трейдинг, это пост про инвестиции. Основной совет мой такой - если вы хотите сохранить долгосрочную покупательную способность, то покупайте сейчас или при заливе ниже 1200, если он состоится, акции. Хотя бы на 30% от общего портфеля, остальное в надежные бонды хороших заемщиков, это поверьте в случае жопы будет надежнее большинства банков, пусть и не сразу. Если будет пролив по глобальным рынкам, еще процентов 20 то долю акций можно увеличить и до 100%, если конечно это деньги, которые не понядобятся вам завтра. Более рискованные граждане могут уже сейчас заходить более агрессивно долгосрочным баблом если оно есть. Это если РФ и есть доступ только сюда, так-то надо конечно подумать о международной диверсификации, если есть возможность - Бразилия, Китай и т.д. Хотя сейчас некоторые наши УК дают например фонды стран Брик и т.д., любой почти резидент РФ может купить.
Почему надо иметь акции? Ну начнем с того, что акции - это хедж от инфляции. Исторически в США (рынок на котором больше всего данных, 150+ лет) инфляция с достаточно не большим лагом переходит в более высокие прибыли. Тоже самое верно и для други стран по которым есть длинные данные, Европа и Япония. Акции, товары и недвига - это единственные активы, которые бьют эту самую инфляцию на очень долгих промежутках времени. Депозиты и гос бонды во многих странах тупо обнулялись из-за дефолтов или гипера причем не по одному разу, и это касается не только таких диких стран, как РФ, но и например респектабельной Германии. Для более подробной дискуссии на эту тему советую почитать Wealth War and Wisdom Биггса.
Текущая вся ситуация в мире имхо все ближе нас приближает к моменту, когда этот маховик инфляции начнет таки раскручиваться. Многие кричали что с LTRO мол начала и Европа печатать,и все такое, но если кто читал журнал, то помнит, что я писал не раз, что это не так, и LTRO никакое не QE и не будет иметь такого эффекта. Тем не менее момент когда начнут печатать и там - приближается, иначе это распад Евро, а потом все равно инфляция, только других валют уже.
Что касается актива, который сейчас всем нравится(мне пока тоже) - доллара. Сейчас все концентрируются на проблемах еврозоны, при этом в общем-то забывая, что в США например ситуация фискальная сильно хуже, чем консолидированные показатели этой самой еврозоны и тоже ухудшается из за демографических трендов. Европейцев принято пинать, что они не могут ни о чем договориться, хотя сами подумайте на сколько это сложно - договориться представителям разных стран со своими интересами, избирателями и т.д. Американцы например не могут договориться даже между собой. Демократы и республиканцы на столько полярны сейчас, что какие-то решения по важным фискальным вопросам провести через конгресс или сенат почти не возможно. Все уже забыли прошлогодний дебат про бюджет и даунгрейд США? Ничего в общем-то не изменилось тренд глобальный тот же и ускоряется. В этом году нас ждет примерно тоже самое, республиканцы будут стараться под перевыборы Обамычу максимально поднасрать. Тем временем текущая стоимость не обеспеченных социальных обещаний уже подходит к 60 триллионам долларов и растет, т.к. бумеры пошли на пенсию, хотя этот процесс и был замедлен рецессией. Не смотря на это рынки охотно дают США в долг на 10 лет под 1.7%, что на мой взгляд в этой ситуаци чистое безумие.
В общем если подрезюмировать, то большинство валют сейчас - не внушают доверия, и не важно, доллар это евро или юань, это все участники совревнования чья валюта хуже.
Почему не недвига? Потому что наши граждане все изложенное выше отлично знают, научены 90ми, и на недвижимость в нашей стране существует коллосальная премия. Это основной обьект инвестиций у нас и на нефтяных деньгах он переоценен очень значительно. Недвигу в нашей стране имеет смысл сейчас покупать только если вы хотите в ней жить, имхо.
Почему не товары, например золото? Ну для начала - золото находится в 10 летнем уже бычьем рынке, в то время когда большинство рынков акций в полной попе в общем-то если на долгосрочные чарты посмотреть. Далее, золото обычно считается хеджом на случай полного коллапса, но это по меньшей мере наивно - если вы ждете по настоящему большой жопы покупайте домик в деревне с большим приусадебным участком и ружье с патронами(тут проблема, вокруг Москвы и Питера например домики не менее переоценены чем любая другая недвижимость). Далее долгосрочно, если все ок и большой жопы не происходит - золото в общем-то не ахти инвестиция, акции ее делают с разгромным счетом. Но опять же - только если нет третьей мировой, распада страны и т.д. В таких раскладах золото иметь полезно, очень даже, причем чем дешевле проба тем лучше, на еду менять. Но мысли о таких сценариях настолько депрессивны что и думать их особо не хочется. Опять же - для такого случая золото должно быть надежно зарыто где-нить на фазенде, а не в ячейке банковской лежать или на металлическом счете в банке:)
Конечно не все акции одинаковы. Например не смотря на то, что акции скажем европейских банков торгуются с огромными скидками к бух стоимости активов я бы не советовал фин институты, особенно европейские, трогать даже длинной палкой. Ну если трогать, то только на небольшой обьем портфеля. Это как говорится торговые сардины, не инвестиционные. Варианты выхода из кризиса могут быть разные - например в Швеции в 90е всех акционеров банков списали в 0, и держателей бондов частично тоже, и это было правильно с точки зрения экономики, восстановление после этого значительно бодрее пошло.
Покупать в общем надо надежные стабильные бизнесы не финансового сектора, с надежными денежными потоками и желательно значительными реальными активами на балансе.
Основной вопрос - а зачем покупать сейчас? Ведь все может пойти сильно ниже? Может и РТС 500 опять увидим?
Есть конечно вариант, что акции могут и обновить минимумы 2008, но я думаю это почти невероятно сейчас. Почему? Ну что касается РФ - если мы посмотрим на два великих заселла, в 98 и 2008, то на мой взгляд они были вызваны в значительной степени феноменально идиотской политикой Центрального Банка в обоих случаях. Как известно любому школьнику существует в денежной политике так называемая "невозможная троица", триллема, которая нам говорит, что невозможно делать одновременно следующие вещи:

1. контролировать курс.
2. контролирвать ставки.
3. иметь свободное движение капитала.

Тем не мнее - такая комбинация это именно то, что наш ЦБ пытался в обоих случаях делать. В первый раз жестче, в второй раз в виде "плавной девальвации", но суть таже. Вместо ослабления денежной политики гении из ЦБ если вы помните ставку осенью 2008 года подняли. Контролировать курс просто - взял продал валюту, если она есть, и все. Только это приводит к сжатию денежной массы локальной резкому и росту резкому ставок рублевых. ГКО по 100 годовых все помнят, но и в 2008 было весело - рубли на межбанке доходили до 30% особенно не для первого круга заемщиковю. Рост ставок и как следствие удержания курса душит просто экономику, по двум каналам: а) дорожают кредиты для локальных бизнесов, особенно не крупных, которые на международных рынках не представлены. б) граждане-то в массе не дураки и понимают, что если что-то невозможно в долгую, то оно долго продолжатья не будет и таки наступит девальвация. А зачем что-то делать, если она наступит? Гораздо проще начать спекулировать на валюте, ну или уж по крайней мере попытаться все активы конвертировать максимально в твердую валюту и другие стабильные реальные активы и сидеть на жопе ровно, ждать девальвации. В эту игру играло все население оба раза с энтузиазмом, что конечно тоже подрывает деловую активность и экономику, едва ли не больше дорогих кредитов. В 1998 стояли до последнего, в итоге получили РТС 20 пунктов. В 2008 вроде опомнились, но РТС 500 не смотря на все потуги ВЭБа поддержать рынок нарисовали. Как только эта политика прекращалась - начиналось с небольшим лагом в обеих случаях востановление. Сейчас вот при плавном курсе после девальвации небольшой 11 года у нас вообще экономический рост даже ускорился, последнее значение - 4.9% в год. Есть надежда, что ЦБ выучил наконец-то урок, хотя я думаю он и во второй раз все знал, просто спасал олиграхов, у которых были большие долларовые кредиты и активы рублевые. Опять же РТС 500 - это было ОЧЕНЬ дешево, не случайно базар за два года после этого вырос в 4.5 раза примерно с учетом дивидендов и почти обновил хаи. Про valuation я могу долго и нудно писать, но поверьте - капитализация рынка/ВВП в районе 35% это не дорого, совсем. Переоцененные в хлам рынки в состоянии пузыря кстати так после таких падений не отскакивают, они потом еще годами чаще всего колбасятся в боковике около минимумов обычно...
Плюс некоторые другие факторы - сейчас у компаний которые входят в наши основные индексы а) гораздо меньше долгов б) более грамотная политика управления рисками. Все теперь знают, что рынки не только растут и активнее хежируются.
В целом это не призыв покупать на фсе с плечом и стоять насмерть по 1200, может пойти и ниже сильно, но надо понимать, что если пойдет то нужно не паниковать, а долгосрочно биды подставлять в этом варианте:) Все строго имхо. Еще раз - это не про трейдинг. Это про инвестиции. Инвестировать надо деньги, которые вам завтра не понадобятся. Если вы думаете куда сейчас деть бабки, которые планируете в течение года потратить на что-то важное - к акциям даже не приближайтесь, деньги для акций должны быть на 5+ лет, лучше 10.

1. Назначение Сечина это однозначно не позитив, для миноритариев, но и не негатив тоже, он итак компанию полностью контролировал. Сохранение статуса кво.
2. Слухи что на основе Роснефти соберут второй Газпром - на мой взгляд не имеют под собой достаточных оснований, а даже если и так, то для миноров это не то чтобы позитивно, ну будет еще одна огромная гос контора где политика впереди экономики. Посмотрите на акции Газпрома.
3. Почему бумага такая сильная? Как уже писал - выкуп. Выкуп это бесплатный опцион пут для акционеров по 212 рублей. В выкупе основная неизвестная - аллокация, какой % выкупят. Судя по протоколу собрания азиатские стратеги и прочие олигархи проголосовали за и в выкупе не участвуют, для остальных аллокация может будет выше сильно. Вообще 3.5 миллиарда долларов выкуп - это 30% фри флоата, но учитывая проголосовавших за нельзя исключать вариант, что у остальных выкупят больше 50%. 3.5 ярда это вообще большие деньги для нашего рынка, большая часть которых пойдет в другие бумаги. Учитывая дивиденды и другие байбэки за прошлый год компании вылили на рынок рекордное совершенно количество кэша, очень странно что результата особо нет, общая кэш выплата это один из лучших исторически предикторов перформанса акций. Ну дивиденды будут еще приходить, процесс будет размыт с конца июня до декабря.

Чего то я устал в очередной раз от писанины этой всей. Хочется по-меньше засорять пространство и больше делами заниматься. Плюс по личным причинам скоро особо писать не будет возможности часто. Соответственно надо фильтровать как-то темы и все такое. Что вам тут интересно, зачем читаете, если читаете конечно регулярно ?

Почему до сих пор не потрогали в этот раз 1200 РТС и почему многим кажется что волатильности мало?
Байбэки в Роснефти и Урке. В Урке их сразу два - оферта плюс компания защищает кредиты Керимова, выкупая акции с рынка.
Эти две бумаги весят примерно по 6%, в сумме 12+ процентов индекса, и находятся в среднем на 20% выше осенних минимумов.

Уже по 35. Кстати кто там говорил, что linked in это не прокси и его продавать плохая идея ? Посмотрите на график.

P.S.. уже 34;)

Что пессимизм в отношении РФ и власти достиг уже каких-то запредельных значений? Читал сейчас обсуждение нового состава правительства на сайте ведомостей, изрядная картина. Убрали наконец Сечина - плохо, значит рулить будет из другого места. Дали широкие полномочия едва ли не самому адекватному в этой компании Дворковичу - киндер сюрприз, не хорошо. Подвинули Голикову с арбидолом - опять не хорошо, и т.д.

Я смотрю многие судя по коментам считают что фискальная консолидация в кризис это правильная политика. А вот что на этот счет говорит легендарный управляющий Рэй Далио.

Dalio: Deleveragings occur in a mechanical way that is important to understand. There are three ways to deleverage. We hear a lot about austerity. In other words, pull in your belt, spend less, and reduce debt. But austerity causes less spending and, because when you spend less, somebody earns less, it causes the contraction to feed on itself. Austerity causes more problems. It is deflationary and it is negative for growth.

Полное интервью:

http://online.barrons.com/article/SB50001424053111904370004577390023566415282.html#articleTabs_article%3D1

Максимальный с августа 2011. Вообще все почти сентиментальные метрики краткосрочные кричат бай. In the past 20 years, there have been 15 days when the 5- and 10-day Total Put/Call Ratio were this extreme.  Over the next 30 days, the S&P 500 was positive after all 15 dates, averaging +5.9%.  The maximum loss averaged -1.7% while the maximum gain averaged +6.5%.  They all occurred in the past 5 years, and were scattered among four distinct time periods (April 2007, September 2007, March 2008 and September 2011). Ну и ботом фишеров героев я лично не вижу, в разговорах с разными людьми пока, что в долгую втарить можно, хотя стиашно, но краткосрочно мол не видели мы еще капитуляции. P.S. Еще евро не смотря на новый рекордный шорт не смогло обновить минимум и немного отскочил. Поглядим конечно, но пока рынок торгуется так, как будто распад еврозоны будет завтра.

Ну чего очередное крушение надежд:) Вчера обьявили, что рост тарифов будет в обозримом будущем не больше 5% ( а я говорил, что нефтяное лобби Транснефть приструнит), а продажа акций на бирже "повредит отношениям с Китаем".
Бумага пока потеряла 33% с хаев, но это далеко не предел имхо при таких заявлениях, если Газпром обновляет минимумы прошлого года, то нет никаких очевидных причин, чтобы Транснефть не сделала тоже самого.

Стоило безусловно нанимать дорогостоящих консультантов по ребрендингу, чтобы в итоге такое вот накреативить:)
Единственная биржа в стране по факту, которая типа ступень на пути к ФМЦ и подконтрольна государству даже не имеет никакого упоминания названия страны в целом.
Занавес. Лучше бы оставили бренд «Российская торговая система» имхо.

P.S. Если взять полное название, и там еще внутри расшифровать сокращения ММВБ и РТС, то это по моему уверенный кандидат на победу в номинации «самое длинное название биржи в мире».

"Московская биржа Московская Межбанковская Валютная Биржа - Российская Торговая Система"

     Название из книжки Michael Pettis, но вообще хочется поговорить о волатильности нашего рынка. Особенно нефтяных компаний, типа Лукойл, Роснефть, Сургут и т.д.
    Как известно нефтяные компании добывают и продают нефть, ну еще перерабатывают ее в бензин и тоже продают, не важно, будем для упрощения считать что они добывают нефть и гонят ее на экспорт. Какие у них доходы? По идее выручка в долларах, от продажи нефти. Однако с этой выручки надо заплатить пошлину, которая не линейная и растет по мере роста цены, по мере снижения падает. Т.е. выручка обычной нефтяной компании российской менее волатильная гораздо, чем цена на собственно нефть. Далее, если мы вспомним, что при высоких ценах на нефть наша нац валюта рубль - имеет свойство укрепляться, а при низких падать, то выручка обычной нефтяной компании в рублях - становится гораздо менее волатильна, чем цена на нефть.
   А что у такой компании с костами?  Основные косты - это цены на другие ресурсы (металл), услуги, админ косты - зарплаты, акцизы и налоги типа НДПИ, которые взъимаются с обьема производства. Основные косты выражены в рублях. Не трудно видеть, что косты имеют свойство в хорошие времена тоже расти, а в плохие падать, т.к. цена на металлы скоррелированы с нефтью и всем остальным товарным рынках, нац валюта, а значит остальные расходы тоже - мы уже обсуждали выше.
  Т.е. прибыль такой компании, выраженная в рублях, при прочих равных, она еще менее волатильная, чем выручка. Проблемы для прибыли возникают только в случае, если цены на нефть испытывают резко очень падение, пошлины еще посчитанны по старым ценам, а долларовая выручка резко упала. Т.н. "ножницы Кудрина".
  К чему это на практике приводит? Можно посмотреть на графике:



    Не надо быть Шерлоком Холмсом, чтобы заметить, что при таких раскладах, Лукойл делал в 4 квартале 2007 при цене на нефть 90+ долларов примерно столько же прибыли в рублях, сколько во втором квартале 2009 года, когда нефть стоила около 60 (Свободного денежного потока он при этом делал больше). Так же за исключением пары кварталов в конце 2008 началае 2009, прибыль в общем-то очень стабильна, не смотря на то, что цены на нефть делали кульбиты с 30 до 150 и обратно на 40. При этом в 4 квартале 2007 года акция Лукойла  стоила ~2250 рублей, а во втором квартале 2009 ~ 1500 рублей, один и тот же поток прибыли шел с 30% скидкой. Однако на дне кризиса бумага стоила вообще меньше 900, при том, что при такой стабильности прибыли в долгую,  и том, что акция нефтяной компании нормальной - это актив с дьюрацией лет 30+, ее фундаментальная стоимость врядли сильно меняется из-за одного двух кварталов "ножниц Кудрина".
     Подобная акция, если ее сранивать с глобальными компаниями вообще меньше похожа на акцию, а больше - на бонд. Тем не менее ее (среднюю российскую нефтяную компанию) туда сюда колбасит в разы больше, чем даже большинство нефтяных компаний с развивающихся рынков. Например году в 2005-2006 году капитализация Лукойла была примерно равна капитализации Петробраса, а в начале 2009 за стоимость Петробраса можно было приобрести всю российскую нефтянку и Газпром впридачу.
    Почему это все происходит? Ну ответ банальный - в стране нет долгосрочных инвесторов. В принципе, они отсутствую как класс. Пенсионные деньги в рынке акций почти не участвуют. Паевые фонды - это всего лишь несколько ярдов долларов, для такого рынка как наш - капля в море. Все управляющие остальные по сути хеджфонды, которым надо делать свои квартальные цифры, а иначе инвесторы у них деньги заберут, и на какие-то фундаментальные соображения им пофиг как правило. А если не пофиг, то они чаcто использую плечи, после чего в моменты массового risk off к ним приходит Коля Маржинов, что еще более усиливает волатильность. Более, того, в таких условиях заниматься инвестированием по фундаменту просто для управляющего откровенно опасно - неизбежно будут долгие периоды, очень долгие, когда его доходность будет радикально оличаться от тех, кто торгует по тренду и новостям, даже если в полном цикле он их сделает в два раза. Фишка в том, что до полного цикла он может и не дожить с такой стратегией - инвесторы деньги заберут быстрее.
  В общем для тех, кто недоумевает, почему наши акции могут торговаться по вот таким радикально разным ценам в короткие промежутки времени и какой в этом вообще смысл (такие вопросы звучали в коментариях) - никакого смысла нет. Стоимость наших акций создается в основном потоками капитала в западные паевые фонды, ориентированные на развивающиеся рынки и РФ, по факту настроениями частных западных "инвесторов", т.е. спекулянтов, у которых от депрессии до эйфории один шаг.
  И так оно будет всегда, пока в стране не появятся свои собственные реально длинные деньги.     Дисциплинированный частный инвестор, который может брать view хотя на пару лет конечно может на этом неплохо зарабатывать, свитчуясь напримр между бондами/депозитами и акциями нормальными, которые стабильно платят дивиденды, если только он не будет злоупотреблять плечами и ловить маржин колы. Но инвестор с плечами это вообще конечно нонсенс строго говоря:)

По текущим ценам капитализация Газпрома я думаю с вероятностью 99% будет меньше, чем капитализация Фейсбука после IPO.
Капа Газпрома сейчас 110 ярдов примерно. Диапазон размещения FB 93-104. Учитывая истерику у ритейл инвесторов которые будут рвать после открытия по любым ценам, я думаю есть большие шансы, что FB начнет торговаться по 120+ миллиардов.
Газпром при этом платит кстати дивиденд 7 ярдов в год, book value около 250 bln usd, у FB прибыль вся сейчас 1.5 вроде.

Наши олигархи научатся уже не играть с плечом большим и без хеджей на рынке? Судя по динамике отдельных бумаг, господам М. и К. несколько поплохело...

У Сургута на балансе ликвидных активов сейчас накопилось 31 миллиард долларов. Никто особо не знает, что это, но предположительно кэш и облигации. Свободный денежный поток в 2011 был 3 миллиарда. При этом капитализация - 34 миллиарда. Не понятно, почему компания еще заморачивается с таким низким фри флоатом на листинг, тем более, что повышение капитализации очевидно в их планы не входит. Выкупили бы просто с рынка все, что осталось и дело с концом.

Поступают вопросы, почему он аутперформит индекс в последнее время, и почему цены на бирже больше официальной NAV:




Все просто - фонд он фактически следует не за ценовым индексом, а индексом полной доходности, с дивидендами. Отсечки проходят, а дивиденды придут позже, приходится маркетмейкерам поправлять котировки, чтобы не было арбитража. А официальная NAV не адекватна, наше чудесное ФСФР уже сколько лет не может сделать нормальную методику расчета NAV.